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新股前瞻|鵬飛集團:靠基建設備發家,走絲綢之路賺錢

2019年10月3日 19:01:49

在經過2個季度的等待后,全球回轉窯最大供應商鵬飛集團再次向港交所遞交了招股書,申請主板上市。

智通財經APP觀察到,3月19日,公司首次遞表,但該申請現已失效。此次是鵬飛集團的第二次遞表。

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作為國內知名度較高的回轉窰、粉磨設備及相關設備生產商之一,鵬飛集團已在行業中經營逾20年,并已成為回轉窯行業內的龍頭公司。

統計數據顯示,截至2018年,鵬飛集團是中國及全球市場(按收入計)最大的回轉窰及相關設備供應商,其市場份額分別為22.0%和13.3%;并且公司還是中國及全球市場(按收入計)中的第二大粉磨設備及相關設備供應商,市場份額分別為13.1%和7.9%。

在生產線建設業務上,鵬飛集團主要從事水泥等建材行業生產線項目。據智通財經APP了解,在建材、冶金、化工、環保等許多生產行業中,廣泛地使用回轉圓筒設備對固體物料進行機械、物理或化學處理,這類設備被稱為回轉窯。

回轉窯是水泥工業中的核心設備。其設備制造則是鵬飛集團最主要的收入來源。截至今年4月30日,回轉窯系統收入占公司總收入比重達到79.8%。

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值得注意的是,與國內多數設備供應商不同,自2018年起,鵬飛集團的生產線建設業務便完全走出了中國,業務收入來源完全靠海外市場支撐。招股書顯示,該公司生產線建設業務下的大部分客戶為境外客戶,公司業務范圍包括孟加拉國、哈薩克斯坦、土耳其及烏茲別克斯坦等國家。

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行走在現代絲綢之路上,沿線國家的經濟建設為鵬飛集團帶來了巨大的機遇,同時也為其帶來不錯的收益。2016-2018年,公司收入從7.77億元(人民幣,單位下同)增長至10.16億元,復合增長率為14.4%。不過,由于該公司是一家設備供應商,因此在一定程度上,其收入受到設備原材料以及市場推廣的制約。

據智通財經APP了解,由于回轉窯等設備通常擁有10-20年的設備使用壽命,且短期內市場對設備更新換代的需求并不強烈,導致公司需要不斷開拓新市場以尋求業務發展。從該公司三年內的費用情況來看,在行政費用和費用化研發支出相對穩定的情況下,僅有銷售費用連年增長,這從側面體現出公司市場擴張的持續性。

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由于鵬飛集團的收入來源絕大部分來自國外,因此公司免不了遇上收入確認存在時間差的問題,查看公司現金流情況可清楚反映這一現狀。2016-2018年公司經營活動現金流凈額從凈流入1.19億元變為凈流出794.1萬元。

與其當期凈利潤相比,該公司經營活動現金流凈額從大幅超出當期凈利潤變為大幅低于當期凈利潤,三年內回款效率出現大幅降低。但在今年4月底,該公司經營活動現金流凈額卻再次達到凈流入1.68億元的水平。

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造成這一現象的原因在于,隨著國際市場不斷開拓,為建立與新客戶的合作互信,公司會適當地放寬回款授信。數據顯示,公司應收賬款和應收票據周轉天數從2016年的154天增至2018年的174天。但在2018年的公司應收款項中,66.98%均為應收票據,相對而言回款可靠性更高。

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雖然鵬飛品牌在海外較為知名且市場份額排列第一,但在競爭激烈的國際市場,實際議價能力并不占優。

在招股書風險因素中,公司提到其部分合約的定價采用的是固定價格方式,存在承擔未來原材料價格等因素增長的風險。并且公司還表示自身無法向客戶轉嫁此類風險,加大了公司未來利潤波動的可能性。今后公司的利潤或將因此受到不利影響。


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