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貝萊德:經濟復蘇的曙光即將來臨!更多關注投資組合彈性

2019年10月4日 07:53:03

本文來源于“人民幣交易與研究”微信公眾號,作者路聞卓立。

近日,全球最大的資產管理公司貝萊德的投資研究所宏觀研究主管Elga Bartsch撰文稱其看到了經濟增長的曙光即將來臨。她認為各國寬松的政策有助于維持經濟擴張,并指出,適度承擔風險可能會得到回報,呼吁投資者更多關注投資組合的彈性。

正文

預期的各國央行鴿派轉向已成為現實。現在如何呢?主要發達經濟體的金融狀況已變得更加寬松,盡管對整體經濟的提振作用尚未開始。我們認為寬松的政策有助于維持經濟擴張,以及未來6到12個月經濟增長回升的可能性。這支持了我們適度偏好風險的立場。然而,由于貿易保護主義政策帶來的持續不確定性,這條路可能崎嶇不平。

自2018年以來,主要發達經濟體的增長預期已經動搖。根據我們的金融狀況指標(FCI),由于政策放松,這些經濟體的金融狀況在最近幾個月有所緩解。我們的FCI和貝萊德增長GPS指標(BlackRock Growth GPS)之間的歷史關系表明,未來六個月可能出現增長回升。一些對利率更為敏感的經濟領域似乎正在緩慢應對更寬松的金融環境:在美國,房地產市場似乎出現了轉機,汽車銷售也保持良好。歐元區機械投資反彈。但寬松的金融環境尚未支持整體經濟復蘇。

自金融危機以來,美聯儲已進行了第二次降息,而且似乎將進一步放松政策。9月初,歐洲央行(ECB)推出了一項廣泛的一攬子計劃,其綜合影響可能大于各部分的總和,大大超出了市場預期。這些行動為風險資產提供了支持。然而,我們預計這種情況不會重演,而且我們認為,市場很可能已經消化了美聯儲在未來一年將推出過多額外寬松政策。我們認為,由于金融環境更加寬松,美國消費者支出依然強勁,短期內經濟衰退的風險不大。目前還遠不能確定,美聯儲是否會試圖通過更寬松的貨幣政策來應對貿易戰的后果。供應鏈中斷可能會影響生產能力,在經濟增長放緩的情況下,通脹率也會溫和上升。這使得進一步放松政策更為復雜。

這對市場意味著什么?

我們看到,迄今為止實施的貨幣刺激措施是滯后的。我們可能會看到德國經濟——歐洲最大的經濟體,再次收縮一個季度。我們仍然認為,保護主義推動是全球市場和經濟的一個關鍵驅動力。保護主義政策帶來的持續不確定性可能仍會拖累企業信心和企業支出。美國強勁的消費支出是我們認為長期經濟擴張可能不會受到影響的關鍵。

基本預期

我們認為,適度承擔風險可能會得到回報,盡管最近的事件強化了我們對更關注投資組合彈性的呼吁。我們看好美國股市,因為它們估值合理,質量相對較高;以及它們的防御性——最小波動性因子和質量因子。我們喜歡新興市場債務的息票收入。我們增持歐元區主權債券:收益率曲線相對陡峭,即使在收益率較低的情況下,也會提升它們的吸引力。我們認為政府債券是重要的投資組合穩定器。(完)


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